• <object id="vuev0"><option id="vuev0"></option></object>

          ×

          掃碼關注微信公眾號

          挖貝網> IPO動態> 詳情

          先惠技術IPO疑云:擁有1項發明專利的系統集成商 毛利率高于ABB、庫卡等國際巨頭

          2020/6/4 15:13:14      挖貝網 黃鵬

          在智能制造領域,無論技術和規模,發那科、ABB、安川、庫卡無疑是行業內的領導企業。按照常理,同一行業,技術越強,品牌越大,毛利率一般也會更高。但是你有沒有想過,這些國際巨頭,會在毛利率方面敗在一個中國同行手上。

          這家中國同行就是科創板擬上市公司先惠技術?

          那么是因為先惠技術在技術上擁有領先優勢么?

          答案是否定的。先惠技術自身都承認與上述國際巨頭存在技術差距,截止2019年12月31日,先惠技術擁有的發明專利數量是1個,并且先惠技術還強調公司以系統集成作為主要收入來源。

          那么,先惠技術毛利率超越機器人四大家族的原因究竟是什么呢?挖貝網無法在招股書中找到答案?;蛟S,發那科、ABB、安川、庫卡等國際巨頭應該派人到先惠技術來學習先進的技術和經驗了,那時我們可能就會知道答案了。

          智能制造裝備生產商?實為系統集成商

          在招股說明書中,先惠技術表示,公司主營業務為各類智能制造裝備的研發、生產和銷售,現階段主要為國內外中高端汽車生產企業及汽車零部件生產企業提供智能自動化生產線。

          需要指出的是,先惠技術的這一描述的語義并不十分清晰,可能會讓投資者產生誤解——先惠技術的主要產品是智能自動化生產線,但先惠技術沒有表明其智能自動化生產線的核心零部件是自產的還是外購的。

          而核心零部件是否自產對于判斷一家企業的技術實力有著重要的參考意義。這就好比個人電腦,英特爾、英偉達、AMD無疑是世界上最優秀的技術公司,但PC制造商是不是呢?

          那么,先惠技術是哪一種情況呢?我們在先惠技術的招股說明書第132頁“發行人在產業鏈中業務定位”中找到了答案。

          1.png

          先惠技術表示,包括發行人在內的國內智能制造裝備公司,因機器人關鍵零部件和本體技術門檻較高,往往以系統集成產品作為收入主要來源……市場競爭較上游機器人本體行業更為激烈,在產業鏈中相對處于弱勢。

          先惠技術的固定資產結構也從側面表明,先惠技術確實更偏向于系統集成商。

          2.png

          招股書顯示,先惠技術固定資產原值合計為1775.68萬元,其中機器設備原值為780.43萬元,賬面價值為629.62萬元。

          對于這樣的固定資產機構,先惠技術表示,公司所處行業為智能裝備制造業,產品屬于非標設備,對研發設計及系統集成能力要求高,在加工環節,公司僅需對部分核心零部件及需要技術保密的關鍵部件自行開發和生產,其余原料均通過采購標準件和外購定制件形式完成,故公司在機器設備上的投資也較少。

          不過,機器設備價值小,并不代表先惠技術就一定不能生產核心零部件。那么,先惠技術利用其價值629.62萬元的機器設備生產了什么呢?是否真的如其所言,生產了核心零部件及關鍵部件呢?

          先惠技術表示,《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》是行業的主要法規之一。該法規與行業相關的內容是:

          推動智能制造關鍵技術裝備邁上新臺階。構建工業機器人產業體系,全面突破高精度減速

          器、高性能控制器、精密測量等關鍵技術與核心零部件,重點發展高精度、高可靠性中高端

          工業機器人。

          可以看到,高精度減速器、高性能控制器等才是智能制造、工業機器人產業的核心零部件。那么先惠技術到底能不能生產高精度減速器、高性能控制器呢?

          先惠技術表示,公司自行生產的核心零部件及需要技術保密的關鍵部件,有機器人抓手等工裝夾具、工件定位系統、機器人應用的數模加工產品部件等。

          僅1項發明專利 可比上市公司最少也有11件

          公司是系統集成商,并不一定就能說明公司技術含量低,萬一智能制造裝備的系統集成是一項高技術含量的業務呢?實際上,先惠技術也表示,公司的核心研發體現在技術設計環節。

          那么,先惠技術系統集成的技術含量如何呢?

          除了能否生產核心零部件,發明專利也是衡量一家公司技術實力的重要指標。如果設計環節擁有較高的技術含量,按照常理,應該會形成不少發明專利。那么,先惠技術擁有多少發明專利呢?

          答案是一項。

          3.png

          截止招股書簽署日,先惠技術共有46項專利,其中發名專利只有一項,即一種模組線電芯托盤結構。該專利技術主要用于電芯組裝處理技術 (組裝成模組)方面。

          與同行業上市公司相比,先惠技術的發明專利數量處于怎樣的水平呢?

          先惠技術共選取了8家上市公司作為可比上市公司,他們分別是天永智能、機器人、江蘇北人、哈工智能、天奇股份、瑞松科技等。根據上述8家上市公司的2019年年報,機器人擁有發明專利193件,江蘇北人擁有發明專利16項,哈工智能擁有發明專利11件,瑞松科技擁有發明專利44件,天奇股份、天永智能未披露發明專利數量。

          綜上所訴,除了未披露發明專利數量的可比上市公司,先惠技術的可比上市公司中,發明專利最少的也有11件,而先惠技術只有1件。

          所以問題來了,先惠技術如何憑借1項發明專利與蒂森克虜伯、庫卡、ABB、機器人這些巨頭競爭呢?要知道,先惠技術可是把這些公司當作競爭對手的。

          毛利率:高于發那科、ABB、安川、庫卡等機器人四大家族

          在智能制造領域,發那科、ABB、安川、庫卡由于技術水平高、規模大,被稱為機器人四大家族,占據了產業的制高點。

          先惠技術自身也承認與上述巨頭存在差距,其表示:

          智能制造領域的國際領先企業如ABB、庫卡等,在全球各行業的工業智能自動化領域具有豐富的項目經驗,其自身產業鏈較為完整,在提供系統集成產品的同時,也從事機器人減速器等關鍵零部件、高端機器人本體的生產制造。而包括發行人在內的國內智能制造裝備公司,因機器人關鍵零部件和本體技術門檻較高,往往以系統集成產品作為收入主要來源。系統集成環節市場規模較大,但集中度較低,市場競爭較上游機器人本體行業更為激烈,在產業鏈中相對處于弱勢。

          既然在技術、規模上比不過發那科、ABB、安川、庫卡等企業,在產業中又處于弱勢地位。那么按照常理,其毛利率應該會低于發那科、ABB、安川、庫卡等巨頭。

          但實際情況可能不是這樣。

          4.jpg

          資料顯示,發那科、ABB、安川、庫卡四大巨頭2018年的毛利率分別為41.80%、31%、33%、22%。

          2017年至2019年,先惠技術的綜合毛利率分別為30.92%、31.14%和46.11%,呈逐年上升趨勢。按照業務劃分,2019年占先惠技術收入78.07%的新能源汽車智能自動化裝備業務的毛利率為46.69%,基本與公司綜合毛利率持平。

          5.png

          也就是說,先惠技術2018年30.89%的毛利率水平已經超過了庫卡,與ABB、安川基本持平。到了2019年,先惠技術的毛利率已經達到46.10%,連毛利率最高的發那科也不是對手了。

          既然連機器人四大家族都不是對手,那國內可比上市公司在毛利率方面,更不是先惠技術的對手了。

          6.png

          2017年至2019年,先惠技術可比上市公司平均毛利率水平分別是26.98%、25.45%、22.45%。特別是在2019年, 先惠技術毛利率為46.11%,但可比上市公司平均毛利率水平只有22.45%,不到先惠技術的一半。

          所以最終出現了這樣的問題,即便先惠技術的毛利率高于可比上市公司具有合理性,但為什么先惠技術的毛利率會高于機器人四大家族?原因到底是在先惠技術方面還是客戶方面呢?


          高清秒播香港经典a毛片免费观看,手机国产乱子伦精品视频,鲁一鲁色一色琪琪香蕉视频,人交獸AV完整版在线观看,亚洲日韩中文字幕日本有码,亚洲丝袜女同 无毒不卡香港经典a毛片,香港经典三级,小姐姐导航,日本系列有码字幕中文字幕,国产福利视频一区二区,韩国乱码伦视频免费,最新18VIDEOSEX性欧美 欧美无代码hd免费,狂热欧美女优,欧美日韩在线,亚洲人成网线在线播放午夜,女同性做受全过程视频,中国白胖肥熟妇BBW,奇米影视第四色777米奇影视 男女做受A片,日本极品a级片,制服丝袜邻居激情,老鸭窝在线观看,亞洲Av 歐美a V 日本A V,日本熟妇无码免费视频色播,亚洲国产日韩在线人成蜜芽 日本阿Ⅴ电影在线观看,欧美牲交AV欧差aA片,黄色网址,最近最新2021中文字幕,手机在线的A站免费观看,无码高潮少妇多水多毛,奇米影视888欧美在线观看 男女做受A片,日本极品a级片,制服丝袜邻居激情,老鸭窝在线观看,亞洲Av 歐美a V 日本A V,日本熟妇无码免费视频色播,亚洲国产日韩在线人成蜜芽 日本阿Ⅴ电影在线观看,欧美牲交AV欧差aA片,黄色网址,最近最新2021中文字幕,手机在线的A站免费观看,无码高潮少妇多水多毛,奇米影视888欧美在线观看 国产av在线播放,欧美成人免费做真爱,中文字幕99视频,亚洲日本va中文字幕无码,国产小视频学生2021,亚洲高清国产拍精品5G,奇米影视亚洲狠狠色777 日本黄页免费视频播放网站,亲亲草视频,黄色电影网站,欧美生活性色,亚洲成无码电影在线观看,免费午夜剧场成年片在线看,亚洲欧美国产制服图片区
          日本亚欧乱色视频,2021天天狠天天乐天天,久久综合网天天,国产成人AV片,网红主播,亚洲色欲色欱女同www在线丝瓜,777米奇影视第四色影视,偷偷鲁毛片 成人影视类资源的网站,日韩女性性开放视频,鲁一鲁免费视频2021,亚洲人成网线在线va播放,强乱中文字幕在线播放,亚洲成A人片无码不卡,曰本女同 AV在线视频在线观看,H成人无码动漫在线,免费夜鲁夜鲁很鲁在线视频,2021精品国产不卡,亚洲中文无码亚洲人成影院,亚洲精品人成网线在播放va,Japanese 女同 欧美无代码hd免费,狂热欧美女优,欧美日韩在线,亚洲人成网线在线播放午夜,女同性做受全过程视频,中国白胖肥熟妇BBW,奇米影视第四色777米奇影视 日韩无码免费视频,美腿制服丝袜国产亚洲,色久久一个亚洲综合网,夜夜春宵的女人完整版,日韩精品无码一区二在线,大香伊蕉在人线99国产,日韩 色 图网站免费 中文无码不卡的岛国片国产片,999re5这里只有精品W,国产欧美综合第一页,亚洲人成电影在线播放,午夜剧场在线观看电影资源,亚洲国产精品日韩专区AV 天堂AⅤ日韩欧美国产,成人无码AV一区二区,日韩AV在线观看DVD,免费香蕉依人在线视频,日韩视频无码中字免费观,亚洲AVAVAV天堂,熟女女同,欧洲女同同性Videos 三级视频日本不卡在线观看,中文日韩亚洲欧美制服,色妺妺在线视频,欧美图亚洲色另类,日本无码高清中文字幕视频,国产日韩高清制服一区,成片人免费观看a片 香港台湾经典三级a视频,亚洲愉拍自拍视频一区,色色综合,亚洲日本VA午夜中文字幕久久,在线VA亚洲VA天堂中文字幕,国产熟睡乱子伦午夜视频在线播放